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什么叫大类资产配置 大类资产配置的奔腾年代

日期:2019-07-27 来源:什么叫大类资产配置 评论:

[摘要]原标题:大类资产配置的奔腾年代 来源:宜信财富图片来源:FREERANCE作者:夏芈卬时代的更迭总在不经意间完成。90年代中期,保值补贴一度让家庭存款的实际收益率逼近50%;2000年左右,当时部分信托产品提供接近两位数的回报;2018年之...……

原标题:大类资产配置的奔腾年代 来源:宜信财富

图片来源:FREERANCE

作者:夏芈卬

时代的更迭总在不经意间完成。

90年代中期,保值补贴一度让家庭存款的实际收益率逼近50%;2000年左右,当时部分信托产品提供接近两位数的回报;2018年之前,银行的理财产品在稳赚不赔的基础上还可以保障5-6%的收益;而在2019年的今天,随着资管新规及其配套细则的陆续落地,破刚兑、去通道、规范资金池、消除期限错配、实现净值化管理,原有的财富管理框架被颠覆。

无论是私募资产配置基金管理人的推出,还是银行理财子公司的纷纷成立,似乎都在昭示着一个主题:大类资产配置的奔腾时代已经开启。

横空出世莽昆仑

私募资产配置基金管理人的诞生,可说是应运而生。

私募以前可分为三类,证券类私募、股权类私募、其他类私募基金管理人。由于资本市场牛短熊长的特点,投资证券类对一般投资者来说风险太大;而属于另类资产的股权类投资虽然近几年被越来越多的人重视,但其归根结底只是单一类别投资,收益依靠长时间承担创新风险获得,同样适合风险承担能力较强的投资者;至于其他类私募基金,投资的品类小众,未必适合大众富裕人群。

有没有更稳妥的投资私募方式,来与大量储户的理财需求对接呢?

有,那就是大类资产配置。

2018年8月29日,基金业协会发布了《私募基金登记备案相关问题解答(十五)》,在以前的私募证券类、私募股权类、其他类私募基金管理人等三类管理人的基础上,增加了第四类——私募资产配置基金管理人,并自2018年9月10日起,机构可申请私募资产配置基金管理人资格。

进入2019年2月,基金业协会公布了首批3家私募资产配置类管理人名单,私募资产配置基金管理人正式获批,标志着12万亿私募产业进入大类资产配置的新时代。

那么谁最适合做大类资产配置?

早在数年前,市场上就已经有头部的第三方财富管理机构,如宜信财富以母基金的形式配置大类资产,并在实际操作中检验了资产配置的威力,在降低风险的基础上达到两位数的年化收益。随着私募资产配置类管理人的推出,这些已经在市场中摸爬滚打多年的母基金管理人,将是天然优质的资产配置管理人。

随着未来大类配置基金更多地涌现,大众放在银行的储蓄就可以转变为投资,服务于高新技术产业,让国家的高科技真正形成生产力,改变我们的生活。

登塔观花步步开

在资管新规的框架下,与私募资产配置基金管理人遥相呼应的,是银行理财子公司。如果说2018年是“资管新规”年,那么2019年就是“理财子公司”元年。

允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票;不再设置理财产品销售起点金额;仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%;既可以通过银行代销,还可以通过银保监会认可的其他机构代销……一系列利好措施打破了原有的天花板。

尤其在正式出台的《商业银行理财子公司管理办法》中,删除了征求意见稿中的“银行理财子公司不得用自有资金购买本公司发行的理财产品”,改为以自有资金投资本公司发行的理财产品,“不得超过其自有资金的20%,不得超过单只理财产品净资产的10%,不得投资于分级理财产品的劣后级份额。”

什么叫大类资产配置 大类资产配置的奔腾年代

从宏观基本面来看,2006和2007是近十年来GDP增速的高点,2006年的通胀比较稳定,07年通胀走高,经济呈现过热的趋势。从大类资产回报的角度看,经济增速较快,企业盈利向好。股市创出低位,股市确实。债市方面,2006年基本面没有提供明显的方向,央行操作制造波动,全年看震荡走平。而2007年由于经济呈现过热现象,债市走熊。整体看,06-07年债市表现疲软。

现金、商品和地产。由于经济增速较快,甚至出现了过热的趋势,商品在2006年和2007年表现优于平均水平。在经济增速高涨的时期,现金回报(理财收益率)在2007年抬升了接近3个百分点,但CPI中枢抬升了超过3个百分点,现金的实际回报是平稳的。事后来看,2006-2007年经济由快速增长逐渐走向过热,股票、商品优于债券、现金。基本符合传统的美林时钟理论。

股票:采用上证综指,可辅助观察深证成指,但趋势相似,结论与使用上证综指一致;而创业板和沪深300指数时间窗口较短。债券:采用中债财富总指数。商品:南华综合指数。现金:可选则信托发行利率、理财预期收益率等,信托发行利率门槛较高、规模有限,站在居民部门配置的角度主要选取了规模最大的6个月理财预期收益率。地产:采用月度频率的70大中城市新建房屋价格指数(月度),考虑到投资属性选取的是一线城市的价格指数,该数据起始于2011年,此前的数据使用房屋价格销售指数,使用北上广深的4城平均,地产的数据来自国家统计局。

第二,你的风险承受能力有多大?“将合适的产品卖给适合的金融消费者”,这不仅是银行理财市场“投资者分层管理”的要求,也是个人投资者的投资须知。

2)每年或每月有固定的钱进入这个账户,才能积少成多,不然就随手花掉了。

耶鲁基金是大学捐赠基金中的优秀代表。目前,从盈利能力来看,耶鲁大学投资办公室管理的耶鲁基金被称为是全球运作最成功的大学捐赠基金。过去20年,耶鲁基金在大卫斯文森的管理下,平均年收益率达到13.9%,超过美国大学基金9.2%的平均水平。良好的投资业绩使得美国各大高校基金纷纷效仿,甚至一些国家主权财富基金、家族资产基金、养老基金在管理过程中也或多或少地借鉴耶鲁基金的资产配置方法。但在斯文森1985年上任之前,耶鲁基金规模表现平平,甚至一度回报率低于通胀水平,基金规模增长也比较缓慢。

④结合历史数据和观点形成新的收益率分布。结合决策者对未来收益率的预期及对应的信心水平构成观点矩阵和信心矩阵,并据此运用贝叶斯法则形成新的期望收益率和方差参数;最后,将新形成的期望收益率向量和协方差矩阵代入均值-方差模型中以求得最优资产配置方案。

▲ 在此基础上,投资者可以进一步谋划资产配置策略,审慎选择投资产品,将相应比例的资金分别投向货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、金融衍生品市场等,并根据市场走势、个人理财目标阶段性变化作出调整

我们有的人一提到理财,就以为她是“一举成名”的发财途径,而当自己亲身将几万元资金投入项目时,反而变得战战兢兢的,这其实就是对理财不熟悉的表现状态之一。事实上,无论是个人理财还是家庭资金管理,在较长的一段时间内,我们仍需把握好收益上的合理平衡,以及尽可能的满足阶段性的流动需求。

要点:意外重疾保障。专款专用,解决家庭突发的大开支

②引入了投资者对于某项资产的主观预期。B-L模型导入了投资者对某项资产的主观预期。使得根据市场历史数据计算预期收益率和投资者的看法结合在一起,形成一个新的市场收益预期,从而使得优化结果更加稳定和准确。因此,该模型是将历史数据法和情景分析法结合起来,在考虑未来的不确定性时,B-L加入个人主观意见,同时主观意见越强,承担的响应风险也越高。

从风险收益波动比来说,现金、地产、股票和债券接近,商品的收益波动比偏低。总的来看,从收益波动比看,现金、债券、地产和股票性价比接近,商品略差。也就是说,从风险收益率的比价来看,除商品明显体现出高风险特性外,其它大类资产表现比较接近,似乎对于国内不同资产来说,单位收益对应的风险很接近。而单从波动情况来衡量,现金、债券波动较小,股票波动性较高,地产和商品居中。而但从收益情况来衡量,股票最高、商品此致,其它三类比价接近。

债券不如现金?从风险收益比来看,债券的平均收益率与现金持平,但是波动明显偏高,从这一角度来看,债券似乎不如现金。这其中的原因,主要是来自于熊市时的回撤。我们曾做过统计,纯债公募基金的收益率在熊市中均值降低、差异加大,用波幅/均值这一指标来衡量,熊市期间不同基金的收益差异度显著高于牛市期间,也就是说,牛市中投资者的“幸福”都比较相似,而熊市中却各有各的“不幸”。这个现象或许可以这样理解,牛市预期下,收益率趋势下行,投资策略大同小异、赚钱相对容易,所以“幸福”的结果都比较相似。在熊市中,投资者看法分化,看法的差异反映在交易操作的差异化,最终也反映在结果的差异化上。

2010年-2011年在中国经济史上属于比较罕见的“滞胀”时期。在刺激退却之后,2010-2011年中国经济处于一个“滞胀”的时期,代表增长的GDP和工业增加值同比增速不断回落,而CPI仍在不断上升。大类资产来看,股票连续两年收益率垫底,而商品在2010年仍然因为反应滞后收益率最高,而债券、现金在2011年整体收益率不高的情况体现出优势。

简单说,理财子公司的业务范围将大大超出原有银行理财的投资范围,尤其是在权益类和股权类产品方面,之前银行的理财产品极少涉足这些领域,但新的《管理办法》将赋予理财子公司全新的投资空间。

作为最注重风险控制的金融机构,银行一直都希望贯彻大类资产配置的理念,但就是受投资范围的限制,无法在大类资产作出更多配置;一旦放开投资私募股权、资本市场、衍生品、房地产金融产品甚至美元资产,再凭借自身投研和风险管理能力,原有的固收产品、宝宝类现金管理产品也一直是银行的强项,那么理财子公司就可以真正做到跨类别、跨周期地提供大类资产配置服务。

也正是看到大类资产配置的曙光,建设银行、工商银行、交通银行三家国有大行旗下理财子公司目前均已开业,下一步监管部门还将陆续批复各股份制银行理财子公司的成立申请。除国有大行、股份行外,各区域银行也纷纷对外公告拟设立理财子公司,根据公开数据,市场上至少有60家左右的区域银行在积极进行理财子公司的筹备工作,这个数字还在不断地增加。

早有蜻蜓立上头

私募推崇大类资产配置,理财子公司放开了手脚,那么说到底该如何做大类资产配置呢?

其实早在今年年初,宜信财富就发布了《资产配置策略指引》,在该报告中对2019年各大资产类别做出了如下判断:

1、国内私募股权估值调整、“头部效应”增强、“价值创造代替价值发现”等因素,将为股权市场带来投资新机遇;

2、海外私募股权市场的机会仍将出现于专注且具差异化竞争优势的中小型、专家型基金;

3、资本市场波动性仍大,股票多头、Alpha策略跑赢概率大,量化、CTA也可重点配置;

4、海外现金管理产品受益于美元加息周期,建议增加配置,既降低波动性,又享受走高的现金收益;

5、房地产投资聚焦欧美、亚太主要门户城市,着眼长线价值投资尤其是股权投资;

6、国内类固定收益以防控风险为主,在政策导向领域进行深挖,关注智慧农业、消费金融、支持中小微企业等行业方向;

7、海外私募信贷在全球市场不确定性加大的情况下,抗周期优势凸显

8、保险产品吸引力明显增强,宜加强年金类保险配置,获取长期稳健回报。

特别值得一提的是,在该报告中,宜信财富首次在策略指引中增加了家族传承的部分。近年来,家族传承需求在中国成为刚需,家族财富从单一家族企业和实物资产,逐渐向金融资产与企业股权、实物资产并重转型,并纳入精神财富规划,而今年以来家族传承的确成为了各机构重点布局的一环。

无论是私募还是银行理财子公司,都在监管的引导之下看到了大类资产配置的威力,各种曾经的“兜底”、“超高回报”的单一类别、单一项目已成过眼云烟,在充满各种波动性的今天,任何机构只有深刻地研究透资产配置,才不至于落后于这个时代,被这个奔腾的年代所抛下。

来源:宜信财富

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以上这些内容就是小编整理给大家的一些关于工薪阶层理财的方法,希望能帮到大家。小编要提醒大家的是,在做理财规划的时候,不要盲目去相信收益高并且风险低的产品组合,切勿上当受骗,要时刻保持清醒的头脑。

俗话说“你不理财,财不理你”,一句话道出了投资理财的重要性。近年来,我国居民财富快速增长、投资渠道日益多元,但面对形形色色的理财产品,投资者却时常迷茫:哪些投资标的适合自己?个人资产配置的逻辑是什么?如何为自己定制一份理财规划?

如上图所示,粗略测算可以看出,股债收益率在大的趋势上保持一致,两次比较大的背离时是在2007年的股市大牛市和2015-2016年的债券牛市。GEYR的有效性在于该指标的均值回复特点,从国内股债收益率间的趋势可以看出,GEYR在国内应用存在可能,但是必须进行更进一步细化,特别是应该在比较重大的牛熊行情时,对这一指标的使用需要更进一步的思考,例如2007年的大牛市背景在于整个经济的高速增长,股市“增长牛”带来高利率和高PE的组合,GEYR自然会达到较高水平,而这其中并不蕴含过多的均值回复的含义。

当年的股市2005年中国股市继续走低,股市一片低迷。2005年6月6日,对于中国证券市场是一个特别的日子。在这一天上午11时,上证指数击穿1000点,最低探至998点。略微有点奇怪的是商品的牛市。PPI并不高,然而商品处于比较不错的牛市。

在此基础上,投资者可以进一步谋划资产配置策略,将相应比例的资金分别投向货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、金融衍生品市场等,并根据市场走势、个人理财目标阶段性变化作出调整。

基于收益和风险的资产配置模型的前提假设是资本市场中性,即资产的预期收益与风险匹配,资产价格由收益和风险共同决定,且风险越高的资产收益越高。但现实中这一假设常常不成立。这种情况下,以均值-方差组合为基础的资产配置便失去了意义:如果某类资产的预期收益高而其对应的风险却很低,则投资者可以优先选择此类资产,放弃其他资产。另外,实践中投资者往往更关心资产的收益或价格,对风险的判断也更多依赖于宏观经济形势和预期,而非历史数据。因此一些学者和机构投资者试图仅凭借资产收益或资产价格进行大类资产配置,寻找投资机会。

2.1.早期大类资产配置方式,以恒定混合策略为主

值得注意的是,随着人工智能技术兴起,已有多家银行上线了“智能投资顾问”系统,如招商银行、华夏银行等。该系统首先采集客户的投资金额、投资期限、预期收益率等风险偏好数据,再通过计算机模型算出客户专属的资产配置方案,包括各类资产的配置比例等。

在本文中,将首先回顾下大类资产配置理论的发展历程,然后通过选取代表性指数来衡量各大类资产的表现,整理了国内各大类资产收益和风险特性;回顾了国内的大类资产极简史;最后,以美林时钟为框架梳理了我国大类资产的表现,判断美林时钟模型在国内的适用性。

解决不同大类资产之间无法直接比较的问题。从20世纪50年代均值-方差模型的出现到90年代之前,大类资产配置多停留于理论研究阶段,主要体现在对均值-方差模型应用的不断完善。量化投资策略的兴起也主要体现在对不同种类的股票进行配置,直接可用于大类资产配置的量化策略则不多见,主要是因为不同种类资产之间存在较大差异,很难通过统一的标准进行评价。直到Black&Litter-man(1992)在高盛投资公司(Goldman Sachs)就职期间提出B-L模型,可用于实践的量化型大类资产配置策略才开始发展壮大。

这个账户保障突发的大额开销,一定要专款专用,保障在家庭成员出现意外事故、重大疾病时,有足够的钱来保命。这个账户主要是意外伤害和重疾保险,因为只有保险才能以小搏大,200元换10万,平时不占用太多钱,用时又有大笔的钱。

神似更胜形似。总的来看,中国过去的一段时间基本还是符合了美林时钟的逻辑,虽然具体结果略有出入,但是通过增长和通胀划分经济周期,然后判断资产表现的内在逻辑一致,偏差也主要来自于中国持续的高增长和开放经济体特点对于经典美林时钟诞生背景(稳态的发达国家)的背离,可以说是神似更胜形似。返回搜狐,查看更多

标准普尔家庭资产配置是把家庭资产分成四个账户,这四个账户作用不同,所以资金的投资渠道也各不相同。只有拥有这四个账户,并且按照固定合理的比例进行分配才能保证家庭资产长期、持续、稳健的增长。

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